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电器机械家电行业,毛利率大增60

2月25日,厦华电子(*ST厦华,600870.SH)发布公告称,上交所已受理其关于股票恢复上市的申请,并要求公司在3月23日之前以书面形式提交补充资料。  厦华电子2009年年报显示,去年实现营业收入41.58亿元,净利润1.02亿元,同比增长110.12%。这是厦华电子连续3年巨亏后,终于实现“保壳”目标。  尽管2009年每股收益达0.2753元,但与市场预期却相去甚远。此前,共有3家机构对厦华电子2009年度业绩作出预测,平均预测每股收益为0.7674元,实际业绩比机构平均预测低64.13%。  不仅如此,截至2009年底,厦华电子未分配利润为-237705.8万元,每股净资产-2.67元,持续发展能力的隐忧依然没有解除。  “根据年报分析,厦华电子的扭亏为盈,属于财务性盈利的因素较多,持续经营能力并不充分。”招商证券一位行业分析师认为。  毛利率之惑  年报显示,厦华电子去年共销售彩电245万台,同比增33.15%,其中,平板电视的销售额占总收入的92.38%。  不过,厦华电子主营业务盈利依靠的并非刺激消费、家电下乡所带来的内销市场增长,而是主打出口。2009年,厦华电子国内销售收入为64973.3万元,相比2008年减少46.44%,出口销售收入高达350784.9万元,同比增50.02%。  厦华电子表示,内销减少的原因,主要在于公司经营策略坚持“获利优先”的政策,对大连锁的销售占比由2008年的24%降低到2009
年的10%;因为长期缺货、缺少家电下乡产品、前期操作混乱遗留大量问题未解决、竞争对手刻意诋毁及大量低价倾销等,渠道进一步萎缩;缺乏优秀的内销专业人才。  而出口上升系主要客户对厦华电子的考评大幅提升,成为其主要供应商,并且对其他优质客户的销售也有大的提升。  但问题却显而易见,2009年,厦华电子主营业务毛利率为13.71%,同比上升5.11个百分点,其中,内销彩电毛利率为19.04%,外销彩电为12.72%,两者差距悬殊。  而早在中华映管(2475.TW)入主不久后的2006年,厦华电子就决定加大内地市场的拓展力度,将出口与内销比重从原来的7:3调整为5:5,并宣布了2006年平板彩电增长300%、CRT彩电增长100%的内销拓展计划。  其后,厦华电子还着手发展新兴渠道,在厦门、福州、上海、太原等地开设自营店12家的基础上,计划继续扩大自营店数量,同时实施“235工程”,重点扶持200个年销售600万元以上、300个年销售400万元以上、500个年销售200万元以上的三四级现款客户,以此减少对大卖场的依赖,重点发力国内三、四级市场。  可是,事与愿违,在业界认为大股东中华映管将一举解决厦华电子所急需重要原材料液晶面板受制于上游厂家的问题时,厦华电子的销售计划却连年宣告失败,于2006年—2008年连续3年亏损,亏损额分别为5.46亿、3.91亿和10.09亿元,成为平板时代首家报亏的中国彩电品牌。  “这与厦华电子大股东变换后,连年大幅进行资产减值计提有关。”接近厦华电子的厦门政府部门人士透露,“中华映管带来的台企管理模式,很多老员工无法适应,当时约有10%的人选择了离开。”

有业内研究报告认为,彩电行业是周期性的消费品行业,产品结构转型和消费升级是影响行业格局的重要因素。对彩电行业应更多着眼于其长期的投资价值;着眼于其作为消费品行业在中国第三次消费升级中的巨大成长空间;着眼于其在平板化、数字化、3C融合的行业变革中产生的结构性机会。
在供需趋稳、整机厂商价值提升、数字电视推广等因素的推动下,中国平板电视市场将进入相对稳定的高速成长期,预计2006-2010的销售额年复合增长率为23%。在此产品转型和消费升级的推动下,中国彩电行业有望进入周期性波动的上升期,2007年将成为转折点,投资价值凸现。面板价格下降和未掌握面板制造能力并不是中国彩电企业前期盈利能力低的原因,产业发展初期供需关系难以预测和上下游未形成稳定合作关系才是关键所在。全球面板产能和需求经历了超高速增长,2007年后将进入相对平稳增长时期,面板价格的波动将逐步减缓。更关键的是,这种波动已可为市场所预期。决定平板电视产品差异化的关键不是面板,而是应用技术,整机厂商是产业链中必不可少的系统整合商和品牌提供商。
建议重点关注:海信电器;厦华电子。
焦点公司:海信电器国内平板电视行业持续领先
有业内研究报告认为,海信电器(600060行情,资料,评论,搜索)在平板电视时代有三个值得关注之处:(1)
在平板电视应用技术上的深厚积累,巩固、提升市场份额和毛利;(2)国内平板电视龙头企业带来的品牌溢价,分享更多行业成长;(3)在上游关键零组件上的投入,毛利提升、持久成长动力。
随着平板电视逐渐成为彩电的主流产品,产品结构转型带来行业的洗牌,作为平板电视的龙头企业,海信电器将能凭借其领先的市场地位,在平板应用技术、供应链管理方面的优势,以及在产业链上游关键零组件市场上的投入,将有望分享更海信电器:技术先行、持续保持国内平板电视第一、盈利能力优异海信电器:进入数字视频芯片和大尺寸背光源领域,成长空间值得期待多的行业成长。尤其是考虑到2007年之后行业整体盈利能力将逐渐趋好,对于海信电器这种市场领先、最有望率先建立平板业务盈利模式的企业,未来的成长空间巨大。
从05年开始,伴随着中国平板电视超出市场一般预期的高速增长,海信电器分享了最多的产品结构转型带来的成长。从2004年12月至今,海信电器连续两年多都保持国内平板电视市场第一,并成为中国整体彩电市场的第一。在平板电视高速增长的推动下,海信电器TV业务出现爆发式增长,2005年TV业务主营业务收入同比增长32%,2006年预计增长20%。由于海信电器在平板电视应用技术方面积累较深厚,故而能领先市场、持续推出更多高端的平板新产品,毛利保持稳定上升的势头,加之优异的供应链管理能力,企业的盈利能力在也持续提升,04年EPS为0.12元,05年EPS为0.21元,06年预计0.30元。而07、08年仍将保持良好的增长,预计每股收益分别达到0.4元和0.5元。
焦点公司:厦华电子产业链垂直整合提升竞争优势
有业内研究报告认为,厦华电子(600870行情,资料,评论,搜索)在平板电视时代有两个值得关注之处:(1)大股东中华映管带来产业链垂直整合,成本优势和产品竞争力提升;(2)液晶电视出口市场的成熟经验,分享全球液晶电视的巨大成长。这两点将厦华与国内其他彩电企业相区别,使得厦华有可能从彩电行业的二线品牌成长为全球彩电行业的强者。
中华映管成为厦华的大股东,并且在厦门投资建设液晶电视模组厂和其他配套厂,不仅有望给厦华带来产业链配套的成本优势、提高厦华的毛利率。而且,通过中华映管液晶面板技术和厦华液晶电视应用技术的结合,有利于厦华快速响应市场需求,更快的推出新产品,提升供应链管理效率,有利于促进厦华更早建立平板业务盈利模式。厦华是国内最大的液晶电视出口企业,出口收入占公司收入50%以上。中国在液晶电视产业链上的配套优势和成本优势,以及全球液晶电视的高速成长将使厦华的液晶电视出口面临巨大的成长空间。新大股东进入必将对前期遗留的包袱进行清理,加之去年四季度销售商出现的一些问题,06年公司将出现较大额度的亏损。预计07年公司将获得重生,08年将获得质的飞跃,每股收益将分别达到0.22元及0.52元。

日前go2map,厦华电子最新公布的一份非公开发行股票预案,与今年7月8日公布的预案相比,增发价从5.17元/股调整为6.30元/股,募集资金总额从3.97亿元大幅提高至9.60亿元。其中,第一大股东中华映管旗下的华映光电以委托贷款3亿元和无息借款2亿元认购股份、华映视讯以委托贷款6000万元认购股份、福建华显以委托贷款1亿元认购股份,第二大股东实际控制人建发集团以无息借款1亿元和现金2亿元认购股份。

这一预案随即在市场上遭遇质疑声音:有投资者指出,认购方拟以债权资产认购股权的行为涉嫌侵犯中小股民的利益;有专家指出,大股东高于法定发行价20%的增发价很有“活雷锋”精神。那么,到底是两大股东甘愿充当资本市场的“活雷锋”,还是增发预案一旦成功chinaren,厦华将迎来的爆发式增长会让两大股东与广大中小投资者共赢,赚个“盆满钵满”?带着一系列疑问,记者展开了一番调查。

打通任督二脉

自2009年报盈利之后,2010年5月14日,暂停上市约一年的厦华电子股票恢复交易,记者获悉,这是迄今为止中国证券市场第一个依靠自身主营业务盈利而恢复上市的案例。国务院总理温家宝2009年在厦华电子视察时即给予了高度肯定。

近年来,尽管厦华资金链在银行以及两大股东的支持下保持正常运转,但由于前期处理历史遗留问题等原因导致2006—2008年产生巨额亏损,截至今年第三季度厦华净资产为-8.8亿元。厦华财务费用与资产负债率高企,卡住了企业进一步发展的脖子,仅2011年前三季度厦华的财务费用是公司净利润的3倍。

对此网络超女,厦华电子副总经理孙刚告诉记者,“一旦定向增发获得通过实现负资产转正,相当于打通了厦华未来发展的‘任督二脉’,可以在资金融通和客户拓展等方面获得更大空间。”如按2010年数据计算,本次非公开发行完成后厦华每年可减少财务费用5525万元。更重要的是,公司一下子从负资产转为正资产,资信评级大大提升,正常融资能力大幅提高,厦华的接单能力大大增强,有利于争取更多的优质客户和新的商机。同时,在申报政府高科技项目等方面,厦华也将获得更多的机会和更好的政策扶持、优惠待遇。

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